1. 行业画像 众多近乎产业链独立的细分赛道综合体 

1.1 众多独立细分领域规模有限 

1.2 国内市场集中度远低于全球水平 

2. 医疗器械行业仍是当前投资的黄金赛道 

2.1 历史表现优秀 

2.2 长线逻辑清晰 未来增量空间支撑板块成为资产配置压舱石

2.2.1 我国医疗卫生中高级消费仍有很大增长空间

2.2.2 未来行业结构变迁将更利好器械行业 

2.2.3 医保持续深化确保居民需要有效转化为需求 

2.3 中短期驱动逻辑充分 未来依旧高增速 

2.3.1 行业中短期增长取决于同期政府卫生支出方式

2.3.2 我们判断未来5 年政府卫生支出及行业增速将保持基本平稳

2.3.3 县域消费升级和存量资源迭代驱动未来增长

2.3.4 部分边际事件成就短期景气峰值

3. 技术跟进下的进口替代和平台化布局决定国内企业成败 

3.1 当下国内医疗器械企业主要集中在细分领域的中低端

3.2 原创技术静默带来国内企业技术跟进难得机遇 

3.3 未来行业企业价值判断的基础是细分领域能否实现进口替代

3.3.1 诸多领域已经实现技术突破 

3.3.2 行业竞争格局尚未出现头部集中

3.3.3 国内企业的销售体系更具优势 

3.4 平台化发展是国内企业做大做强的长期逻辑 

3.4.1 医疗器械是一个渠道依赖的行业

3.4.2 平台化发展是器械企业的必然逻辑 

3.5 海外市场开拓是国内企业打破行业瓶颈的重要途径

4. 细分领域重点剖析 

4.1 细分领域

4.2 高值耗材

4.2.1 心血管支架国产优势持续稳固 

4.2.2 心脏封堵器已实现进口替代 

4.2.3 骨科植入物 国内企业竞争优势主要在价格 

4.3 IVD 

4.3.1 领域概况 

4.3.2 生化诊断 国内企业占绝对份额但集中度低 

4.3.3 化学发光 国内企业在此必争赛道正在经历进口替代

4.3.4 分子诊断 国内企业正角逐低技术壁垒的行业中游 

4.3.5 伴随诊断 消费升级与技术进步双核驱动未来高成长

4.4 大型影像设备 

4.4.1 DR 基层需求扩张将驱动后国产替代时代的细分赛道发展

4.4.2 CT 政策助力国产替代替代曙光初现 

4.4.3 MRI 高成长空间下国产替代逻辑渐成 

4.4.4 内窥镜 技术升级将为国内企业竞争创造机遇 

4.4.5 彩超 稳定赛道内国产企业已实现中低端进口替代 

5. 选股逻辑中低端赛道看渠道开拓 中高端赛道看技术跟进 

5.1 中低端赛道看渠道和海外开拓中高端赛道看技术创新跟进

5.2 逻辑应用遴选优质企业 

5.2.1 细分赛道技术前沿与格局整理 

5.2.2 代表企业价值判断梳理 

6. 代表企业分析 

6.1 迈瑞医疗 细分突破接续平台化发展的国内行业龙头 

6.2 安图生物 化学发光领域龙头 

6.3 乐普医疗 打造心血管产业链闭环，向肿瘤和糖尿病延伸 

6.4 万东医疗 核心业务DR 已经成为龙头 

6.5 开立医疗 超声、内镜领域领衔