在进入风险投资之前，杨瑞荣有近十年的政府经历，在商务部人事司的任职经历影响了他后来的投资风格。

2004年，杨瑞荣进入风险投资行业，帮助兰馨亚洲设立了上海和北京办公室，并主导和参与了一系列消费和技术领域的成功投资。2010 年起，杨瑞荣担任北极光创投合伙人，负责医疗健康及金融技术领域投资。2016年，他离开北极光，与老同事陈强组建远毅资本，投资大健康产业。

杨瑞荣主导和参与的代表性项目包括数坤科技、镁信健康、贝登医疗、明医众禾、迅实科技、莱诺医疗、希望组、云开亚美、唯迈医疗、燃石医学、中科创达、华大基因、安诺优达、基准医疗、奕瑞光电子、大清生物、微点生物、壹心理等。

从人事干部到投资领域弄潮儿，杨瑞荣是如何转变的？在商务部人事司的经历给他的投资理念带来什么影响？他的投资逻辑是怎样的？他是如何布局大健康产业的？

（远毅资本杨瑞荣）

近日，动脉网创始人李大韬与远毅资本合伙人杨瑞荣展开了一场深刻地对话。

动脉网：2015年、2016年，有一批资深的投资者从原有机构出来，虽然这些人会说出种种原因，但是像1998年“下海狂潮”一样，这更像一个阶段性的群体现象，而群体现象的背后一定有社会变革的逻辑。所以，从一个小的案例出发，我们看中国的产业变革和社会变革，为什么在2015年、2016年会有一批投资人出来自立门户？

杨瑞荣：这其实是一个大趋势。

从行业来说，最大的趋势是行业的细分化和专业化。2004年，国内投资机构稀少，基金以纯外资为主。后来，互联网基金、TMT基金、消费基金逐渐涌现，VC市场逐渐繁荣。2009年，创业板开闸，催生了一批投资机构，使得以人民币为主的风险投资和股权投资进入爆发期。2010年，一批新的投资人成长，使整个行业变得百花齐放。

到了2014年，VC市场足够庞大，头部效应显现。最直接的影响是行业需要细分化、专业化，从美国市场看亦是如此。因此，大家开始尝试以不同方式投资垂直领域，尤其是医疗产业这种专业要求较高的市场。基于此，一批投资人在2015年、2016年离开原有投资机构，开始专注于细分领域的投资。

从市场竞争来说，细分领域投资有更大机会。2014年后，VC市场头部效应明显，新入局者难以与知名投资机构竞争。但是在细分领域，新入局者反而有可能抓住更大的发展机会，以专业性在竞争中胜出。

动脉网：您当初如何判断医疗行业？

杨瑞荣：这是一个连续的思考过程，从我开始投资医疗领域开始。2010年，市场上缺乏专业的投资基金，但是从宏观来看：社会消费发展到一定阶段，医疗健康GDP占比将不断升高，医疗行业的发展机会也越来越大。

首先，医疗健康是消费升级后自然而然的趋势。随着我国经济发展，国民收入不断提高，大家开始关注身体健康，希望享受更好的生活。因此，消费者（患者）在医疗健康领域的消费也稳步提升。

其次，越来越多的医疗行业人才开始在国内创业。当时，一大批生物医药专家回国创业，为国内医疗行业注入新力量。另外，大型跨国药企与械企进入中国多年，取得大量盈利的同时培养了一批医疗人才、管理人才。2010年前后，其中一部分开始独自创业。以医学影像为例，从大型跨国企业出来的人才在医学影像投资和创业领域占据了半壁江山。

最后，医改如火如荼，政策驱动行业快速发展。2010年，医改的影响渗透到医疗企业与投资层面，医改正变革医疗行业，为医疗领域的创业和投资带来巨大机会。

总结来看，在市场、人才、技术、政策等多种因素驱动下，医疗行业迎来发展良机，医疗领域投资也出现巨大机遇。

动脉网：在北极光创投期间，您觉得投资的哪些项目很棒？投资逻辑是怎样的？

杨瑞荣：在北极光创投，我最开心地是完成了基因测序、医学影像两大细分行业的梳理。

2013年，北极光创投战略性投资生命科学前沿机构华大基因，进入基因测序领域。通过华大基因，北极光创投完成了对基因测序领域的梳理，后来陆续投资了无创产前基因检测服务商安诺优达、精准医疗整体方案提供者燃石医学。

医学影像领域，我们从核心部件开始，首先投资了数字化X线探测器研发商奕瑞光电子，后续向下游发展投资了专注介入诊疗设备企业唯迈医疗。

此后，远毅资本又投资了医疗AI高科技公司数坤科技，事实上这是医学影像领域的延伸，从核心部件、整机设备到解决方案、再到人工智能。

这也是远毅的投资逻辑，先通过一个投资案例进入细分领域，摸清整个领域后逐步进行全产业链的布局。

动脉网：远毅资本成立之前，您是如何组建团队的？

杨瑞荣：当时考虑最多的是信任基础。合伙人陈强是我师兄，曾在同一所大学上学，也曾一起在商务部人事司共事，后来都当过外交官。这些共同背景使我们建立了坚实的信任基础。陈强曾在保险公司任职，因此，他在远毅资本负责金融科技领域。后来通过朋友介绍，逐渐建立起完整的投资团队。

动脉网：印象很深的是，动脉网2017年发布基层医疗报告，列出了企业清单。后来听说远毅资本把这些企业全都问过一遍。远毅资本如何看细分行业？如何看项目？

杨瑞荣：有些时候，一些案例会引发我们对整个行业的深度思考，比如一个病例质控项目导致我们去梳理整个DRG支付行业，然后在行业内顺藤摸瓜。我们希望投的不是早期项目，我们希望投的是早期行业。

投资最讲究的是投资的脉络和投资的逻辑。当行业还是一朵嫩芽的时候，我们可以很清楚地看清行业内的茎脉。如果此时就开始关注行业，等它长成大树，我们知道它是如何长大的；当它变成森林，我们仍能透过森林看清行业脉络。

当初关注基层医疗也是同样的逻辑，基层医疗还有很大的痛点需要解决，分级诊疗等政策将驱动基层医疗发展，因此，我们当时整体梳理了基层医疗行业。事实上，在基层医疗领域的投资对我们现在的投资逻辑、投资思路仍有帮助。

动脉网：目前为止，远毅资本已经投了超过40个项目，远毅资本的投资图谱是怎样的？

杨瑞荣：我们投资的项目，大约15%是纯金融技术，另外85%的项目专注于医疗。从今天我们对行业的思考，这些项目可以分成三类：触达、效率、支付。

基层医疗、互联网医疗均是触达的一部分，例如，全国性数字化医疗器械供应链服务平台贝登医疗，专注于慢特疾病垂直病种的综合服务平台云开亚美……这部分企业均是通过各种方式更好地触达患者、服务终端。

创新支付方面，我们首轮投资的国内领先的药品创新支付服务商镁信健康、场景化保险领军者保准牛、容器技术领军企业DaoCloud等帮助患者更便捷地支付，在保险、支付领域提供技术支持和模式创新。

效率，是指利用创新技术在诊前、诊中、诊后等医疗全流程提高诊疗效率。例如，利用高通量测序技术可在诊前实现精准诊断；无创产前检测可替代唐氏综合征产前筛选检查、羊水穿刺检查，提高效率的同时还可降低患者痛苦。在诊中，3D打印、人工智能、手术机器人等技术可帮助医生提高诊疗效率，缩短治疗与康复时间，最终通过提高效率的方式解决或缓解中国医疗资源不足的问题。在诊后，我们更强调全病程管理，通过高效的手段，让医生管理患者的效率提升，最终给患者带来更好的临床终局。

动脉网：现在大家都在谈数字化，远毅资本对数字化的定义与理解是什么？

杨瑞荣：数字化是一个广义的概念，我们认为只要能把疾病诊疗数字化，就可以归为数字医疗，数字化的技术包括社交网络，也包括3D打印、AI、机器人、区块链等新型数字技术。

我们认为数字技术是一种工具，目标仍然是帮助患者获得更好的临床结果。在这个过程中，不同数字技术产生的数据链接整合，带来了更大的价值。这些数据包括HIS系统的数据、基因测序的数据、可穿戴设备产生的数据、消费数据、行为轨迹数据、新药研发数据……这些数据以患者为中心进行整合，真正实现更智能、更个性化的诊疗。

从这个视角来看，医疗数据的产生、采集、存储、应用等方面，创新机会还在不断涌现。

动脉网：数字化技术的发展可能会降低医生、技师的技能要求？

杨瑞荣：是的，如果说社交网络使得医生和患者的链接变得更便捷，那么新一代的数字技术如AI、机器人等，正在帮助医生扩展能力的边界，让优质的医疗服务变得更加可及。国际视角来看，达芬奇手术机器人是典型案例，手术机器人帮助医生扩展了能力的边界，使以前很难做的术式变为可能；从国内的视角来看，我们投资的数坤将医学影像的判读变得智能化，帮助一些基层医院的医生同样产出高质量的医学影像报告。

动脉网：这些年大家都在提数字化，几乎所有人都认为数字化是未来方向。远毅资本切入数字化，跟别人的差别是什么？

杨瑞荣：远毅资本不是因为先看到数字化，再去关注数字化，而是在跟踪行业发展时先看见了触达、支付、效率的机会，发现这些机会的底层驱动力是数字化，最终提炼出专注于数字化医疗的投资方向。事实上，远毅资本的投资逻辑、投资思路都是如此，从投资案例出发，先有路径，再提炼理论。

动脉网：您认为未来互联网医疗产业达到均衡的时候会是一个什么状态？

杨瑞荣：如果从大的角度讲，会出现三分天下的局面。首先，会出现全科流量垄断方，与流量相关的业务，如轻问诊、医药电商，流量垄断方将占据绝对优势。

其次，线下医疗机构将会占据较大的空间。医疗机构将借助互联网的力量进行技术升级，在品牌、医生、学术等因素的支持下继续发展。

最后，创业公司将在细分病种寻找发展机会。例如，在特定疾病的全病程管理方面将医学专业与数字技术结合，在细分领域加强自身的壁垒。

动脉网：远毅资本为什么要做早期投资？为什么定位在早期呢？

杨瑞荣：这是天性使然，我喜欢跟早期创业者碰撞交流，喜欢发现新行业时的感觉。

对于远毅资本而言，我们做中后期的投资不具备优势。相反，通过我们在医疗、保险、互联网行业内的资源网络，我们在行业早期进入，将有机会获得超额回报。

事实上，我们更喜欢创造价值、发现趋势。发现一种行业趋势或找到一个好的细分赛道时，我们会非常自豪。

其实早期投资需要的只有信念。

动脉网：您如何判断一个创业者？

杨瑞荣：我的办法是“听”。我只需要创业者把他的经历说清楚，从这些讲述中我会获得大量信息，并根据这些信息给出判断。

其实我们没有判断一个人的模板或者框架，人是复杂的，投资也是一门艺术。当我们用模板或框架来判断一个人时，往往是错误的。

我们不认为某个人做所有事一定会成功，我更多地看他是否适合做这件事。

动脉网：用几个词描述下您自己和您投资的创业者？

杨瑞荣：做事踏实，有一说一、有一做一。

动脉网：其实创业者天生有种扩张的冲动，投资人怎么看扩张的冲动？

杨瑞荣：创业者必须要有冲动，如果他不去冒险，他天生就不是创业的人。从某种意义上讲，创业者的风险偏好肯定是偏高的。我们投资的这些创业者都有一定的经济基础与行业积累，他们是到达瓶颈后才决心创业，所以他们本身就愿意去冒险。

动脉网：远毅资本的使命愿景是什么？

杨瑞荣：我们的目标是在前瞻性细分市场做最好的数字医疗基金，同时给投资人带来丰厚的回报。我们的文化是开放、平等、成长：一方面，开放的内外部文化帮助远毅不断扩展思维的边界，发掘新的赛道；另一方面，远毅期待与企业家建立平等互信的关系，与企业家共同成长。正如远毅这个名字一样，早期投资和创业都是一场马拉松，我们愿意与企业家一起携以致远，毅以致成。