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解读Rock Health 2018年H1投融资报告5大亮点,垂直整合增多,IPO不乐观

作者:王世薇 2018-07-11 08:00

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对数字健康领域而言,2018年H1的情形似曾相识,因为它又创下了一个半年创投纪录。从2017年到2018年H1,创投总额持续的上升轨迹不是偶然。


Rock Health认为,有两种力量在发挥作用:一方面,投资的持续增长是数字健康趋于成熟的一种体现;另一方面实际上,包括数字健康在内所有行业的风险投资者都正在以2006年以来的最快速度部署资本。


数字健康趋于成熟,“小+大”垂直成长路径基本形成


数字健康越来越多地被稳定的重复投资者,和背靠处于融资轮次后期大公司的新兴独角兽公司定义。


近期,整个医疗保健行业涌现出数量可观的重大重组公告,例如,Optum of DaVita Medical Group收购Fresenius Medical Care、Humana of Kindred Healthcare收购案例,垂直整合呈增长态势。在Rock Health最近的企业见解论坛上,就职于Khosla Ventures的Vinod Khosla指出,他从未见过来自行业巨头的颠覆性创新。


通常,这类创新由初创企业基于对行业现状的不满而做出,巨头企业则通过资本重组的方式获得创新成果。占有产业链更大份额后,大型医疗保健企业得以期望获得更高效率和更好产出。此前,美国法院对AT&T和时代华纳垂直合并案做出肯定裁决,这无疑为大型医疗保健合并扫除了法律障碍。


“在过去30年中,我想不出任何一个领域,其创新是由一个大机构来实现的。零售业因为亚马逊而一度陷入混乱,而不是沃尔玛;媒体业被YouTube和Twitter改变,而不是CBS或NBC;汽车产业没有被大众汽车和通用汽车改造,人们总说你不能在创业公司造汽车,但后来特斯拉出现了。”Vinod Khosla这样说到。


这一规律在数字健康行业同样适用。Apple收购Gliimpse和Beddit推进其医疗保健战略,推动交互性和API驱动的健康记录访问; 谷歌斥资3万亿与数字健康初创公司合作,推广人工智能的进步,登上新闻头条; Salesforce收购MuleSoft,为付款人推出了新软件 ; 微软加深了对医疗保健投入,在Peter Lee的微软医疗保健团队中加入了额外的领导力量; 亚马逊刚刚宣布收购PillPack,作为其备受期待的正式进入处方药领域的首次亮相。


无论是作为客户,合作伙伴,投资者,或是潜在的收购者,医疗创业公司的未来与大型企业级医疗保健公司的战略密不可分,可能较其他行业更甚。Dignity Health和Rock Health的董事会成员Todd Pierce最近指出,“买方的收买和并购正在可能扼杀创新。”他最担心的是医疗保健现有者采用新的解决方案太慢而无法维持创业增长。


Rock Health研究了这一主题,以及可能的前进道路,并总结出充满故事的2018年上半年5大创投亮点。 


5大亮点:全景呈现2018年上半年医疗保健创投版图


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亮点1:完成34亿美元数字医疗投资,创下新纪录


2018年自1月1日至6月30日,数字健康共完成193项资本交易,投资总额达到34亿美元。若资金流入继续保持H1的高速,那么2018年的投资总额和项目总数将超过2017年。投资者改变了以往将资本集中在数量较少的创业公司的做法,选择将更大规模的交易押注在数量更多的公司上,因此,平均交易规模也显着增加至1790万美元,创下纪录。


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2011年-2018年H1数字健康投资 图片来自Rock Health 2018年H1投资报告


伴随着数字健康投资趋于成熟,资本更多聚焦于融资轮次靠后的公司。2018年H1,四家公司完成单笔金额超过1亿美元的融资,可算超级交易。前述交易共筹集了2018年H1投资总额的五分之一,并且全部由位于大湾区的公司完成。


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4家融资额超过1亿美元的数字健康企业 图片来自Rock Health 2018年H1投资报告


4家融资额超过1亿美元的数字健康企业


1、HeartFlow

融资金额:2.4亿美元

融资轮次:B

资方:Wellington Managemen,Ballie Gifford&Company

产品领域:非入侵性冠状动脉疾病检测

成立时间:2007年

商业模式:B2B


2、Helix

融资金额:2亿美元

融资轮次:E

资方:DFJ Growth

产品领域:个性化DNA产品存储

成立时间:2015年

商业模式:B2B2C


3、Collective Health

融资金额:1.1亿美元

融资轮次:D

资方:Founders Fund,GV,NEA,Maverick Ventures

产品领域:自费雇主的健康福利解决方案

成立时间:2013年

商业模式:B2B2C


4、Livongo

融资金额:1.05亿美元

融资轮次:E

资方:General Catalyst,Kinnevik

产品领域:移动监护、慢病管理

成立时间:2008年

商业模式:B2B2C,B2C


此外,实际上在几乎每个融资轮次,平均交易规模自去年以来都有所增加。同时,种子轮交易占比从2017年的23%下降到2018年H1的21%,而B轮交易的数量有所增加。 


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2011年-2018年H1数字健康企业融资轮次分布 图片来自Rock Health 2018年H1投资报告


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亮点2:基于临床证据的产品效能验证受到资本高度关注


目前,越来越多数字健康公司进入了产品效能验证的关键时期,他们也因为产品得到临床验证而获得资本青睐。例如:


-Virta发布为期一年的临床试验结果,筹集了4500万美元B轮资金;


-Propeller Health在第二季度筹集了2000万美元,用于扩大长期临床研究;


-Omada Health拥有10项经过同行评审的研究,证明了其数字健康计划的有效性,并于6月获得了CDC的充分认可,已经筹集了超过1.27亿美元;


-Pear Therapeutics在FDA批准其用于治疗药物滥用的应用程序数月后,完成了5000万美元B轮融资产品;


-Akili Interactive Labs计划向FDA提交基于视频游戏的ADHD数字治疗候选药物,并以此完成5500 万美元C轮融资;

......


对临床试验的关注,体现出数字医疗公司和投资者“回归基础”的心态。此前,声称拥有革命性验血技术的医疗公司Theranos因为技术有效性受到质疑而卷入破产风波。2018年6月,Theranos创始人Elizabeth Holmes被美国加州检察官指控电汇欺诈和串谋。这件事给方兴未艾的数字健康投资敲响警钟,投资者不愿重蹈覆辙,所以他们要求目标公司仔细检查数据和证据,并寻求适当的验证。


目前,更多公司选择在产品早期就进行临床验证,投资者也提高了他们的期望,一个基于可靠的结果而非炒作的竞争环境正在形成。政策端,FDA正在努力通过预认证计划简化其对数字医疗公司的审核流程,计划未满足AI和机器学习算法的特定需求而设置新的规则。这对于不断扩大的“临床验证需求”无疑是一个福音。


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亮点3:投资者持续投资数字健康,不再只做游客


2011年到2015年期间,数字健康首次投资者数量超过重复投资者。在过去几年中,我们一直在思考被数字健康的新鲜感和相关炒作所吸引的“旅游”投资者是否会培养出成功的医疗保健投资所需的信念、耐心和专业知识。目前看来,答案是肯定的 。自2016年以来,重复投资者的数量开始超过数字健康新投资者,并且两者之间的差距正在扩大。


2018年H1,有62%的投资者在2011年就已经参与了至少一项数字健康投资。而2017年,重复投资者占总投资者的51%。由于原始投资者的参与,更多数字健康公司可能被推动到融资轮次后期。


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2011年-2018年H1数字健康投资者分布 图片来自Rock Health 2018年H1投资报告


数据显示,2018年H1,医疗保健企业和数字健康重复投资者对数字健康投资总额翻倍。创始人基金(Founders Fund)是2018年H1最活跃的数字健康投资者,已经进行了8次投资。此外,Optum Ventures已运作了2.5亿美元基金,其中包括共同领投的总额为1380万美元的专业eConsult平台Rubicon MD的B轮融资,用以支持改善医疗保健服务、支付改革和提供以消费者为中心的医疗服务。


Bessemer Venture Partners是一家多产的数字健康投资者,刚刚推出了一项新的1000万美元种子基金,用于投资人工智能驱动的医疗保健技术。Bessemer开展这笔投资的部分原因是此前曾参加了Qventus3000万美元B轮融资,获益匪浅。


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亮点4:IPO总体不乐观,但数字健康上市公司业绩尚好


总体而言,2018年H1的并购活动与2017年平行,共披露了60项数字健康收购。IPO仍然保持了从2015年高峰回落的态势,但这并非数字健康独有的景象。PitchBook和NVCA报道称,自2013年以来,整个初创企业圈的Q1退出价值和排名都是最低的。


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 2014年-2018年H1数字健康收购数量 图片来自Rock Health 2018年H1投资报告


2018年4月,Venrock公布了第二次年度医疗保健预测,Health Catalyst和Grand Rounds被认为是最有可能IPO的数字健康公司。然而自2016年10月20日iRhythm Technologies上市以来,IPO干旱一直存在。


干旱并非由于缺乏资本。从历史上看,数字健康公司在IPO前平均从风险资本家那里获得了1.36亿美元的资金。自2011年以,已经有13家私营数字健康公司融资超2亿美元,并且至今活跃。但随着融资体量增加,初创公司保持更长的私有化时间,所有行业的私有化年限中位数为8.2年。

 

从表面上看,数字健康似乎正在逆转低迷的IPO态势。Recode指出,今年春天是“科技企业IPO的福音”,生物技术公司在2018年将以极快的步伐上市。


然而,从长远看,2018年H1的IPO与90年代的IPO热潮并不相同,现在公司的上市倾向仅是20年前的一半。如今,上市公司数量比40年前更少,自2002年互联网泡沫爆发以来,每年的IPO数量都有所减少。


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1983年-2016年全美年度IPO数量 图片来自Rock Health 2018年H1投资报告


尽管数字健康IPO情形不乐观,数字健康上市公司指数表现却很出色。2018年H1,数字健康板块股票价格累计上涨22.2%,与标准普尔500指数形成了鲜明对比,后者今年到明前为止仅上涨1.7%。


股票价格涨幅最大的公司包括Tabula Rasa Health Care,涨幅127.5%;Evolent Health,涨幅77.3%;Teladoc,涨幅64.6%。该板块25家公司中只有4家股票指数下跌。


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2018年H1数字健康板块股票指数 图片来自Rock Health 2018年H1投资报告


“ 而IPO已经陷入困境”论调之下,数字健康投资者在长期似乎更多依赖并购来获得流动性。因此,包括医疗保健在内的整个行业显得越来越集中于规模大、历史长的公司。随着众多收购者(包括大量私人资本)进入,数字健康初创公司可能会在实现可预测的收入、规模和增长轨迹,从而获得独立上市资格前,就以更合算的价格被收购。

 

并购对这个新兴行业很有意义,因为数字健康初创公司创造了新颖的互补创新,而现有企业无法轻易复制。举个例子,亚马逊刚刚以近10亿美元收购了在线药店创业公司PillPack,后者的数字药房解决方案、全国范围内签订的合同和获得的许可证(覆盖供应链、送货上门和药物依从性元素)让亚马逊快捷进入处方药领域。此外,2018年2月,罗氏收购 Flatiron,并在6月份与基础医学签订最终合并协议,进一步强化了这种意义。


许多初创公司可能会发现,相比上市,其资产对医疗保健行业现存者更具价值。随着另一些更大的数字医疗公司,或非传统玩家进入医疗保健领域,我们可以期待更多的并购传闻,例如向人们提供药品折扣卡的GoodRx的相关传闻。


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2018年H1最值得关注的数字健康并购 图片来自Rock Health 2018年H1投资报告


2018年H1最值得关注的数字健康并购


1、罗氏收购Flatiron Health

交易金额:19亿美元

动因:提供广泛的肿瘤学平台和数据分析基础设施,推动研发


2、Inovalon收购ABILITY Network

交易金额:12亿美元

动因:业务重点的多样化和锐化


3、亚马逊收购Pillpack

交易金额:10亿美元

动因:进军处方药市场,与PBM、药品流通企业竞争


4、Teladoc收购Advance Medical

交易金额:3.52亿美元

动因:将全球市场扩展到拉丁美洲和亚太地区,并通过平台提供20种语言的护理


5、Allscripts收购Practice Fusion

交易金额:1亿美元

动因:标的减价出售


6、eHealth收购GoMedigap

交易金额:2000万美元

动因:加强与运营商及战略伙伴的合作关系,增加医保服务人口


7、Wildflower Health收购Circle妇女健康平台

交易金额:未披露

动因:与普罗维登斯圣约瑟夫公司签订的产品一致性和新的企业范围的商业协议


8、Fitbit收购Twine Health

交易金额:未披露

动因:加快Fitbit医疗保健战略


9、Livongo Health收购Retrofit

交易金额:未披露

动因:向Livongo产品组合中增加DPP解决方案


实际上,现有数字健康公司是数字健康初创公司最大的捕猎者,他们完成了2018年H1一半的并购交易。数字健康公司资本充裕,希望通过扩展产品线和雇佣新员工来实现快速成长,并购不失为一种理想选择。


2018年H1涌现了大量的远程医疗收购。到目前为止,远程医疗公司TruClinic,Reach Health,Avizia和Advance Medical都被大型数字医疗公司收购。随着Medicare扩大报销比率和更多州通过新的远程医疗法规,前述公司可能会寻求扩大期客户的地理范围。


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亮点5:技术驱动的行为健康解决方案受资本青睐


目前,美国对精神疾病高度关注。服装模特Kate Spade和明星大厨Anthony Bourdain的自杀事件引发舆论关注,暴露了全美行为健康解决方案缺失的问题。实际上,“我附近的心理健康服务”条目在谷歌的搜索引擎上创下历史新高,表明社会需要更多的可获得的按需服务。

 

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2011年-2018年H1全美“精神健康”检索数量 图片来自Rock Health 2018年H1投资报告


幸运的是,新兴的数字健康公司正在寻求以更具成本效益、可复制的方式来接触受影响的人群。2018年H1,行为健康初创公司获得的资金比之前的任何一个半年都要多,15家此类公司累计获得资金为2.73亿美元,几乎是2016年H1融资总额1.77亿美元的两倍。在这15家公司中,超过一半的公司拥有虚拟或按需组件。


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2018年H1获得融资的行为健康公司 图片来自Rock Health 2018年H1投资报告


通过心理健康应用程序,患者可以即时得到响应。在美国,精神病预约可能需要提前近25天完成,即时相应显得尤其重要。此外,应用程序为寻求面对面治疗的人提供了更高可及性、且经济高效的服务,并且可以覆盖那些没有保险且无法负担传统精神保健费用的人,和那些可能无法前往传统治疗场景的患者。例如,行为健康应用程序制造商Ginger.io报告称,“传统的上午9点至下午5点之外,用户流量很大”,并且其机器学习算法可以监测患者何时应该接受临床护理治疗或精神病治疗。

 

前述方法不仅方便、可复制,而且是有效的。多项研究证明了使用认知行为方法的在线项目的有效性,公司在开发他们的解决方案时利用了这些研究结论。例如,完成进行前期评估后,Lantern用户被分配到特定的基于协议的干预计划中,其每日练习则由专业教练支持。


2018年H1,Woebot利用机器学习聊天机器人来改善获得心理健康服务的可及性,获得了800万美元融资。此外,5月,Lyra Health完成了4500万美元的B轮融资,Regroup Therapy完成550万美元融资,她们加深了人与人之间的联系,帮助用户与提供者进行现场或远程配对。

 

实际上,投资者关注了从预防到治疗的各种心理健康解决方案。例如,Calm.com和10%Happier分别筹集了2700 万美元和500万美元,他们专注于冥想改善常规的心理健康。同时,获得FDA批准的物质使用障碍数字治疗药物Pear Therapeutics公司完成了4600万美元的B轮融资。


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总结


Rock Health预计,2018年上半年的势头将持续到2018年底。在投资金额方面,交易数量和平均交易规模,风险投资将再创新高。随着强大的、资本充足的创业渠道,并且具有增强医疗保健能力的雄心壮志的新企业加入,预计在不久的将来会有更多的并购案例。


注:文中如果涉及动脉网记者采访的数据,均由受访者提供并确认。如果您有资源对接,联系报道项目,寻求合作等需求请填写 需求表

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