近期，动脉网（微信：vcbeat）采访了阳光融汇资本董事总经理黄升轩，他将当前医疗投资主题概括为“三新”，即新支付、新技术、新模式。用“三新”逻辑去检验纷繁复杂的医疗项目，能够得出更精确的判断。

阳光融汇资本投资管理有限公司成立于2015年1月，是经中国保监会批准设立的首批保险私募基金试点单位，基金管理规模超过170亿元人民币。

阳光融汇资本发起人为阳光保险，这是一家相对“年轻”的保险公司，成立于2005年。目前其拥有财产保险、人寿保险、资产管理、信用保证保险、医疗投资运营等业务。成立14年来，阳光保险集团成为综合排名第八位的保险集团，年保费收入约1000亿，累计为超过3.5亿客户提供保险保障，共计承担社会风险540万亿元，已支付各类赔款超过1380亿元。

阳光保险在医疗领域的布局颇为成功。旗下阳光融和医院是中国保险业投资设立的首家大型综合医院，是国内首家“保险+医疗”创新健康服务模式的医院，于2018 年3 月和12 月，分别通过国际医疗服务和管理公认标准 JCI 认证（第六版）和国际 HIMSS EMRAM（住院和急诊）六级评审。

系出名门，阳光融汇资本投资业绩亦收获颇丰，其积极布局医疗健康、新兴产业、新兴消费、不动产等领域，投资的新兴产业明星项目包括360、滴滴、商汤、满帮、蚂蚁金服、京东金融等，医疗行业明星项目包括迈瑞医疗、鱼跃医疗、三生制药、必康股份、瑞鹏宠物医疗等。

黄升轩先生在产业投资领域有十多年经验，于2016年加入阳光融汇资本，任董事总经理，负责医疗产业基金和新兴产业基金的投资业务和基金管理工作。先后主导了迈瑞医疗、瑞鹏宠物医疗、朝聚眼科、满帮集团、商汤科技、青云科技、狮桥集团等项目投资，总融资金额近百亿元。

黄升轩先生于1997年毕业于北京大学，获经济学学士学位，毕业之后就职于中国国际贸易促进委员会，之后赴美读书，获耶鲁大学工商管理硕士学位。并先后就职于普华永道、香港崇德投资、CVC资本、中信证券等。

阳光融汇资本董事总经理黄升轩

 “我本身是四川人，大学从四川到北大，再从北大到耶鲁，接受到更多的信息和知识，视野不断开拓。”黄升轩说，北大的人文情怀对他的人生观影响深远，大学期间最向往的是北宋文人张载的横渠四句“为天地立心，为生民立命，为往圣继绝学，为万世开太平”。“现在通过做投资，不仅可以推动被投企业的发展，而且可以通过企业创造更大的社会价值。例如阳光融汇目前投资近50家企业，这些企业员工超过7万人，收入规模超过2000亿。”

在中信证券国际澳大利亚团队担任董事总经理期间，黄升轩结识了阳光保险董事长张维功先生，阳光保险的企业文化、张维功先生的个人魅力和企业家精神吸引了黄升轩。彼时阳光融汇资本刚刚组建，作为首批保险私募基金，巨大的发展潜力让黄升轩做出了回国加入的决定。

除了交流学习和职业生涯之外，我们还和黄总做了一个生活化的“快问快答”。（D:动脉网，H：黄升轩先生。）

阳光融汇资本目前有三支行业基金，重点投资于医疗健康、新兴产业、不动产等领域。医疗健康行业重点覆盖医疗服务、医药、器械、养老保健等细分领域；新兴产业基金覆盖创新金融服务、互联网赋能传统行业、消费升级等领域；不动产投资主要覆盖商业地产、重大基础设施等细分领域。

作为险资私募基金，阳光融汇资本投资理念相对稳健。黄升轩告诉动脉网，他筛选项目的标准可以用“天时，地利，人和”来概括，“天时”即项目所在的行业赛道具有跨周期成长的特性，比如医疗、科技。黄升轩强调，“投资的成功需要顺应行业发展的大趋势，寻找趋势中的结构性投资机会”；“地利”即标的公司已经形成核心竞争力，希望“先胜而后战”捕捉细分市场的头部企业或快速迭代增长的潜力龙头；“人和”即与优秀的、值得信赖的企业家、管理团队合作，做企业“值得信赖”的长期伙伴。

黄升轩主导投资的瑞鹏宠物医疗集团是一个典型案例。宠物行业是一个少见的快速成长的新兴行业，而在宠物行业发展的大趋势下，宠物医疗由于其较高的运营壁垒，同时行业快速整合，提供了绝佳的结构性机会。据广发证券研报，2017年我国宠物行业市场规模约为1340亿元，其中宠物食品、宠物医疗是宠物行业中最大的两个细分领域。

黄升轩强调，投资行业已经不是十年前随手摘桃子的简单套利，需要投资人领先一步的认知判断，提前布局播种。越来越重要的是需要投资机构可以提供实实在在的投后增值服务，为投资创造价值。

阳光融汇资本投资瑞鹏宠物之后，践行了“积极有效、合作共赢”的投后增值服务策略。依托阳光保险集团创新的保险产品研发能力，以及瑞鹏集团丰富的诊疗数据，联合开发了宠物医疗保险，丰富宠物主的支付端。

借助阳光保险集团庞大的销售渠道和客户体系，为瑞鹏集团旗下宠物医院引流，实现交叉销售。此外，积极协调瑞鹏与高瓴资本的合作，整合高瓴资本参投的芭比堂、安安、宠颐生、纳吉亚等品牌在内的700多家宠物医院，加上瑞鹏宠物医疗集团，构建了连锁规模超千店的全新宠物医疗集团“航母”。

“阳光融汇资本的投资不仅仅是资金的支持，我们专注看得懂、帮得上的赛道，特别看重投后资源的注入，业务的协同，持续的陪伴，这是阳光融汇资本的特色和优势所在。”黄升轩说。

在归纳阳光融汇资本的核心竞争力时，除了强大的阳光保险集团业务资源、经验丰富的投资团队、已经形成的赛道投资能力外，黄升轩特别强调企业文化对基金长期发展的核心作用。“我在看项目时非常重视项目企业的文化，一个有使命感，由共同愿景、价值观驱动的团队是企业的核心竞争力。这个道理同样适用于一家投资机构。”

阳光融汇资本从创立之初就确立了自己的企业文化。“我们的使命是让生活更美好。这不是一句口号，实际会决定融汇的投资理念和策略。我们的团队需要从内心相信我们的使命，在投资行业和企业的选择时有所为，有所不为。”

融汇资本的愿景是成为“值得信赖、创造价值”的优秀投资机构。黄升轩说，“LP对我们的托付是巨大的信任，同时我们要成为被投企业信赖的长期伙伴。这是融汇的立身之本。创造价值就是要把资源投向最具价值的企业，帮助企业成长。同时，以卓越的收益回报给LP。”

融汇资本的价值观是专业严谨、自信敬畏。黄升轩解释道：“专业严谨就是要‘取法乎上’，要坚持专业好奇心、专业诚实。自信敬畏就是要独立思考、尊重共赢、坚持投资纪律。我们希望建立自己特色的企业文化，成为受人尊敬的合作伙伴和价值创造者。”

从已参投项目亦可看出阳光融汇资本一以贯之的投资逻辑和投资理念。如医疗健康行业的三生制药、迈瑞医疗、鱼跃医疗、朝聚医疗等，这些项目均是细分领域的头部企业，并且成长性很高。在创新医疗方面，阳光融汇资本投资了妙健康，其将互联网医疗、大数据技术等与健康管理相结合，发展了健康管理、互动式保险等新模式。

阳光融汇资本参投医疗项目一览

 信息来源：阳光融汇

医疗项目专业性强，项目纷繁复杂，如何快速厘清医疗投资的布局逻辑？黄升轩总结了医疗投资的“三新”主题，即新支付、新技术、新模式。用“三新”逻辑去检验纷繁复杂的医疗项目，能够得出更精确的判断。

黄升轩认为，支付是医疗领域变革最重要的推动力量之一。与“医改”政策高度契合，是医疗改革的重要抓手，医保作为支付方不断加大对医疗服务提供端的影响。国家医保局成立之后，主导了药品带量采购、按病种付费等，控费逻辑清晰，希望通过对资源的重新配置，实现“腾笼换鸟”，为创新技术提供支持。

另一方面，商业医疗保险快速发展，已经成为重要的支付方，也能起到优化医疗资源配置，满足医疗保障和医疗服务需求的作用。在“新支付”促进下，医疗行业从粗放“增量”模式向“存量”效率提升模式转型，有很多投资机会可以挖掘。比如在B端医疗信息化、大数据、人工智能、互联网医疗等。

“新技术”是推动医疗行业发展的另一个动力。在新诊疗哲学、新技术创新的推动下，围绕优质医疗产品和服务的供给；在C端以更优的治疗效果为核心，例如精准医疗、免疫疗法、生物技术、再生医学等；在B端围绕效率提升和成本控制的技术，例如数字化技术、保险控费工具等。黄升轩同时表示，技术驱动的项目需要很高专业认知，不能盲目布局，投资机构要在能力圈之内进行布局。

从“新模式”而言，黄升轩认为新的机会来自医疗资源的重新组合，比如医疗服务从集中式向分布式转变，中国的医疗服务体系将从公立大型医院集中服务向分级诊疗和医疗外包的转型。一方面，眼科、口腔、皮肤医美等消费型科室从公立综合医院分离出来，能够提升消费体验，也会带来连锁商业化的投资机会。另一方面，诊断、病理、影像等职能从综合医疗分离，成立连锁第三方服务网络。

在“三新”主题之下，还有“两主线”值得关注。黄升轩指出，判断有价值的模式，一条主线是需要从存量模式到增量模式，通过创新创造额外的价值，而不是存量利益的再分配。另外一条主线是医疗服务从“集中”到“分布”带来的新机会。“三新”“两主线”交织，清晰概括了医疗健康行业的变化脉络，也为精准捕捉优质项目提供了基础。

“投资需要对行业趋势有清晰的判断，把握前瞻性机会，投研在前，投资在后。”黄升轩强调。

历史战绩颇丰，阳光融汇资本2019年还将募集一支新的创新成长基金，投资医疗和科技行业。新基金的投资策略将继续专注与保险业务协同，融汇团队意见形成优势投资能力的赛道，支持产品技术创新、模式创新的成长项目。黄升轩说，“我们会基于融汇在医疗和科技的‘根据地’，继续投资和支持优质的企业”。