疫情是医疗行业投资的一剂强心剂。

经历了2013-2018年的政策红利和资金层面的大水漫灌后，医疗行业在2019年进入“寒冬”调整期，许多赛道进入红海，竞争白热化，一级市场融资难度变大。2020年上半年的疫情则是为医疗产业打了一针强心剂，一定程度上缓解了调整期的阵痛。

同时，疫情下医疗行业也显示出了强大的抗风险能力。医疗健康产业，尤其是医疗器械的重要性在疫情中进一步凸显，一时之间，医疗器械企业成为了众多投资人眼中的香饽饽。

作为专注医疗器械相关领域的早期风险投资机构，合创资本凭借着独到的投资眼光和投资风格，已经在医疗器械领域投出了诸多成绩，累计投资医疗企业20余家，包括华迈兴微、唯公生物、佰辰医疗、安吉康尔等，已经孵育出一批在行业 细分领域有强大影响力的领先企业，成功退出多个项目，投资回报率超4倍。

合创资本如何精准布局医疗器械领域？如何准确判断项目价值？如何在疫情影响下抓住投资机会？带着这些问题，动脉网对合创资本投资副总裁齐玮博士进行了专访。

合创资本2015年在深圳成立，董事长兼创始人丁明峰具有多年通讯背景，曾任中兴新通讯设备有限公司总裁、中兴通讯高级副总裁。丁明峰坚信：“ICT和医疗器械是人类的未来。”同时，深圳也是国内医疗器械行业的“大本营”。结合行业前景和地理位置考虑，合创资本开始专注ICT与医疗器械相关领域的投资。

投资成功是一个概率性事件，好的投资人可以提高这一概率。合创资本投资副总裁齐玮认为，好的投资人需要有两点特质：

一是有所为有所不为，好的投资人一定有自己专注的码头。“我们更看好产业背景出身的投资经理，而非纯金融出身。”例如，齐玮博士就是医疗器械背景出身，曾先后就职于万孚生物、迈瑞医疗，在免疫分析试剂研发、微流控芯片、体外诊断领域有深厚的学术基础和实践经验，目前专注生物医药、精准医疗领域投资。

齐玮谈到：“我们内部一直强调‘码头’，每个投资经理都有擅长的细分领域，在这个细分领域内有大量的人脉和资源，能够快速发现有价值的项目，并为其提供全方位的服务。后续各个项目之间能够形成协同效应，完成生态布局。”

二是好的投资人一定要具备逻辑性，对行业有着全面、深刻的洞察。“每个投资经理都具有独立进行市场分析的能力，我们会描绘行业地图，站在山顶，用全面的眼光选择有价值的项目。”

现在，合创资本已经组建起一支具有全球化视野和资深产业背景的医疗投资团队，依托自身强大的技术基因和多年的经营实践，为被投企业提供更多的战略参考和资源支持，帮助企业嫁接行业资源，对接投资机构，增强被投企业竞争力。

凭借超强的技术前瞻力和市场敏锐度，在清晰的定位指引下，合创团队已摸索出技术创新类企业的投资方法，并在实践中丰富和完善，逐渐形成独特的投资风格。可以这样概括合创资本的投资风格：只专注于少数几个细分领域，并在这些细分领域形成自己的核心能力圈；价值重于价格，不一味追求高性价比的项目，以合理的价格投资最好的公司；系统布局，发挥生态圈的优势，通过积极主动的增值业务，提升企业价值；寻找细分行业头部项目，只投有潜力进入第一梯队的项目，以20%的头部项目垄断80%的行业市场；通过集中投资对抗风险，对看好的项目持续加注。

合理投资的首要应是根据市场前景进行投资，合创资本瞄准的是快速增长的医疗器械领域。2006年，我国医疗器械行业市场规模为434亿元，2018年超过5000亿元，年均增长率约为23.5%，是医疗行业的优质赛道。

齐玮认为，我国医疗器械板块高成长的核心逻辑离不开四点：

人口老龄化程度加深驱动行业空间自然增幅。收入越高，人均医疗支出在GDP中的占比也越高，美国医疗支出占GDP的18%以上，中国医疗支出只占6.6%。这就意味着我国医疗器械领域还有很大的增长空间，未来10年有机会成长起多个千亿市值的企业。

我国卫生资源配置水平弱于主要国家催生行业额外增量空间。我国卫生资源配置水平明显弱于国外，疫情下这一问题迅速暴露。

新医改破除以药养医利好器械行业。世界范围内，医疗卫生市场中药品和医疗器械的市场份额比例通常是1:1，而长期以来我国的药械比接近10:1，器械市场份额的扩充仍有充分的空间。

细分领域众多，技术创新和并购整合支撑平台型企业突破天花板不断成长。医疗器械是一个大板块，细分领域众多。大板块通常可以诞生大公司，但中国企业目前处于较初级阶段，聚焦于某一个赛道或细分方向，未来很多企业可以通过内生增长和外延并购的方式做大。

同时，近些年，国内医疗器械板块兼具规模和成长性的细分领域头部公司开始涌现，进口替代节奏加快。疫情的到来更是进一步加快了进口替代的速度，推动了国产检测试剂、口罩、呼吸机等产品走向全球，让国内医疗器械领域迎来高光时刻。

齐玮判断，疫情后，国家会加大在医疗器械领域的资金和资源投入，疾控中心会加强基础设施配置，政策制定会更加贴近行业实际需求，也会有更多企业投身这一领域。“种种表现预示，国产医疗器械的黄金时代已经来临。之后，合创资本将加大医疗投资。”

医疗器械领域企业众多，投资人如何判断项目价值？合创资本的投资团队主要选择市场需求明确、商业模式清晰、创始团队有技术积累的项目。回归价值本质，可盈利是合创资本选择项目的首要条件。其次，合创资本非常看重创始团队背景。“团队决定公司成败。如果团队积累不够，即使一开始奔向了正确的方向，也会很快被甩在后面。”

另外，合创资本更偏向于投资技术型团队。“技术创新是根本，虽说技术出身的创始人往往缺乏营销能力，但只要他有学习能力，有潜质，我们就愿意支持他。”

秉持着这样的理念，合创资本在2015年投资了华迈兴微，如今，华迈兴微的微流控化学发光系列产品技术优势明显；在2017年投资了唯公科技，唯公科技是国内为数不多的拥有流式荧光检测平台自主知识产权的企业，打破了荧光微球编码核心技术国际垄断；在2018年投资了佰辰医疗，佰辰聚焦质谱检测，在细分行业利用技术优势迅速突破……

这次疫情也为合创资本判断企业价值提供了新的启发。“疫情中赚到钱的不一定是好企业，但没有赚到钱的企业一定存在问题。”疫情是企业的炼金石，对企业的能力做了全方位的考验。齐玮表示：“之后，在选择投资项目时，投资人需看重企业的判断力、敏锐力、执行力和响应力，还需关注企业的现金流和创新能力。”

最初，合创资本主要关注国产替代，包括体外诊断和医学影像等检测行业，以及微创外科、医疗机器人、心血管、骨科等治疗行业。

齐玮表示，基于客户需求的产品定义能力和创新是国产替代成功的关键。“国产替代的投资逻辑本质上是竞争的差异化策略，因此我们非常看重企业对产品的定义能力、对客户需求的把握能力和全球资源整合能力。企业只有深刻全面地了解客户的需求，了解竞争对手的不足，才能在这个赛道里获胜。”

“总而言之，国产替代要转变坐在家里研究的思维，建立起以客户需求为导向，全球配置技术资源的意识，无限逼近客户采购决策场景，才有可能成功。”

此前，进口替代的投资逻辑是低成本策略。但是近年来，纯粹的低成本的进口替代产品窗口期正在逐渐关闭，创新正在成为进口替代的必备条件。可以明显看到，国内的进口替代正在以跟随性创新为主，转变为以自主创新和全球资源整合为主。

新技术则是合创资本近期重点关注的方向，包括新检测技术、新生物技术、新数据技术等。齐玮谈到：“过去5年，我们主要关注国产替代，随着国产替代机会变少，竞争逐渐白热化，未来5年我们会以投资新技术，以及消费、市场升级催生的新方向为主。”

不过，国产替代并非完全没有投资机会，“尤其是疫情后，进口替代节奏进一步加快。合创资本认为POCT、PCR分子实验室、家用检测产品、抗病毒和抗感染领域、能量刀国产化、医疗机器人产业化、腔镜系统创新产品线等都是值得继续投资的细分领域和赛道。”