11月26日，阿里巴巴在港交所敲钟，以总市值39993亿港元超港交所的另一个明星腾讯科技，位列全球市值第八大公司。这是阿里巴巴和港交所的第三次交集，12年前，阿里巴巴在港交所完成了资本市场的首次华丽转身。阿里巴巴此次回归，没有了过去的仰望与博弈，坚定地站在港交所身后。

实际上，作为距离本土最近的离岸金融中心，港交所一直是境内企业出海上市的热土。据统计，在阿里巴巴回归前的2019年10月，港交所迎来22家企业，其中15家来自内地，占比高达68.2%。同时，这15家全部在港交所主板上市的企业IPO 募资金额合计 137.49亿港元，占十月份募资总额 148.74亿港元的 92.4%。港交所预计，11月份将至少有16家来自内地企业完成港股IPO，占比进一步提高至超七成。

在地球的另一端，全球第一热门科技股集中地美股市场内，也挤满了中国企业的身影。有数据显示，截至2019年11月16日，中概股在美国已上市 29 家，另外有至少 25 家正在申请中。从美股情况来看，今年互联网独角兽集体缺席情况下，反而是中小企业的重要窗口期。

截至2019年11月15日美股中概股上市数据 数据由AvataCapital整理

自第一拨互联网热掀起创业浪潮以来，出海上市就是国内创新企业不曾降温的热门话题。2019年7月，一项由清华大学开展的针对逾1200位中国企业领袖的调查发现，中国的CEO们仍然热衷于全球扩张。值得关注的是，尽管他们关注的焦点正在从美国逐渐转向东南亚、欧洲和非洲，仍有近四成受访者表示会首选香港和美国市场作为上市地点。

艾沃塔资本（AvataCapital）创始合伙人Andrew Yong先生认为，国内企业出海热情高涨，主要有两个方面的原因。一方面，当前资本环境下，企业从财务投资人处获得融资的难度已经超过IPO渠道，并且在某些特定项目下，美股、港股上市门槛低于国内，“这也是今年中小企业IPO需求格外强烈的重要原因”；另一方面，相比国内，企业境外IPO具有明显的上市周期优势，通常美股上市流程持续约6个月，港股需要约9~12个月，而国内上市时间平均超过12个月。

2000年前后，国内几家知名的门户网站纷纷登陆美国证券市场。彼时，中国企业内部并没有熟悉海外成熟资本市场复杂的上市规则体系的人，他们请来的投资银行、律师事务所、审计师事务所等专业中介机构往往会站在各自角度，各自独立地谋划企业上市，这让上市之路频频受挫，企业花费高额成本的同时，却贻误了最佳上市时机，

站在企业角度整体布局上市中相关事项的IPO顾问行业应运而生，部分熟悉境外IPO人才开始零散地从事帮助企业客观判断中介服务商提出方案可行性的工作。

此后，越来越多治理架构成熟的企业选择在上市前夕对外招聘具有境外IPO经验的财务负责人，专门负责IPO相关工作。不过，由于境外IPO涉及大量工作和复杂细节，有些公司会同时聘请第三方IPO顾问。IPO顾问是一项技术导向型的金融工程工作，并且不同于其他上市中介机构强调单点能力突破，要求从业者具有协调和整合各项财务、法律细节的能力。

艾沃塔资本（AvataCapital）创始合伙人Andrew Yong先生是前纽约Morgan Stanley 执行董事，参与阿里巴巴美股上市，分众传媒私有化，优酷土豆并购等项目。Andrew Yong告诉动脉网，IPO顾问主要提供两种类型的服务。

第一类，标准化交付。如《境外上市全息诊断报告》，帮助企业在做一次境外上市的体检。IPO顾问将基于详细的尽职调查，做出目标市场诊断，明确上市的阶段、地点、周期、成本。“通常，境内企业在股权架构和会计制度方面不符合境外上市要求，必须做出调整，IPO顾问在标准化交付中药明确股权架构和会计制度调整的成本。一般在3-4周左右，交付给企业完整的《境外上市全息诊断报告》” Andrew Yong先生指出。

以上市地点选择为例，IPO顾问会通过多维度分析帮助企业选定目标资本市场。他们选择的维度包括：企业业务及所在行业（是否处于投资者看好的行业，比如现阶段的新经济、互联网、大健康、消费升级等）、当地上市规则、投资者运作基础（财务、法务、商业模式等）、公司品牌形象、资金需求节奏、当地监管环境、上市后禁售期、上市成本、公司股权架构等。

第二类，上市顾问一对一服务。企业上市可以大致分为前、中、后三个阶段，投资银行一般会在第二个阶段进场服务。而在上市前阶段，IPO顾问将提供贴身筹划和规划服务，提供IPO全生命周期服务，包括上市前阶段，分析上市地的选择及时点，设计股权架构，对接VC、PE资源，辅助企业财务及税务合规；上市中阶段，设计IPO招股方案，引入匹配的各级别投行、境内外律师及会计师等机构；上市后阶段，包括市值管理，法律服务，创始人及高管团队财富配置服务。

投资银行在企业IPO中的地位十分关键，他们将决定最终实现的融资规模。此外，境外上市涉及四方功能各异的律师事务所，决定了 IPO能够能否顺利进行。“其中涉及的工作量过于庞杂，一般企业管理者并没有足够的专业储备和时间去厘清其中的逻辑。” Andrew Yong先生强调，在国内，具有IPO顾问能力的人才十分稀缺，企业往往需要斥重金购买IPO顾问服务。而这对于现金流原本并不充裕的中小企业而言，无疑形成了难以逾越的门槛，艾沃塔资本尝试以轻资产模式运营，将高性价比的IPO顾问服务下沉到中小企业市场。

艾沃塔资本成立于2012年，由具有丰富投资银行和境外上市、并购经验的核心团队，帮助建立连接境内优质资产端和资金端的桥梁。

据柳冰心先生介绍，艾沃塔资本IPO顾问团队是一群来自于国际投行、审计和律师事务所的拥有丰富海外上市经验的团队。IPO顾问曾辅导完成多个境外企业海外IPO明星案例，熟悉企业上市流程，他们希望用相对标准化的服务，让美股、港股上市尽量平民化，以便国内中小企业能够在资本市场相对枯竭的时期通过上市方式实现融资。

艾沃塔资本部分IPO顾问团队

“我们发现，在中小企业IPO的过程中，并不需要IPO顾问每天驻点提供服务。这意味着，一个IPO顾问可以同时服务3~4家企业，相比作为CFO专门服务一家企业的效率要高，实现效益平衡。”正是通过这个突破口，艾沃塔资本在提供了高质量的海外上市IPO顾问服务的同时又让中小企业以可以负担得起。”

目前，艾沃塔资本已经为近20家国内中小企业完成了纳斯达克、港交所、纽交所等说个境外资本市场IPO，覆盖文体娱乐、互联网、医疗健康、制造业、高端服务业等多个细分领域。

除了高性价比外，柳冰心先生认为艾沃塔资本还具有两项特殊优势。一方面，公司核心合伙人长期参与国际并购，服务过包括阿里上市、分众传媒上市、优酷土豆合并等在内的大型国际并购服务案例，也具有服务家企业港股上市经验，对于资金退出条件非常熟悉，“服务中小企业IPO实际上是服务下沉，经过打磨，工作效率已经比较高。”

另一方面，基于艾沃塔资本帮助国内美元基金募集资金的业务，公司积累了大量美国母基金资源，他们能够作为企业境外上市前的基石投资者，确保IPO以理想的发行价顺利完成发行。

实际上，企业境外IPO能够在融资的同时，构建国际化的公司治理结构，获得二级市场的高流动性。

“对于准独角兽企业而言，境外IPO还有一个重要作用，即抢先占领赛道。”柳冰心先生指出，中小企业的细分赛道竞争异常激烈，在产品和模式难以实现差异化的背景下，抢先在境外资本市场上市，能够快速与竞争对手拉开差距。

以今年5月在纳斯达克上市的国内某互联网医美平台为例，其构建医美社区、医美内容媒体和在线预约三大业务板块，通过向服务商收取信息服务费完成变现，并达成连续两年实现年均255%的收入规模增长的亮眼业绩，抢滩纳斯达克市场后，快速得到投资人认可，形成了远超基本面相近的竞争对手的品牌效应。

柳冰心先生指出，随着各个资本市场上市规则进一步完善，及团队服务案例和能力的积累，艾沃塔资本能够更高效的为更多细分领域国内中小企业提供IPO顾问服务。