重磅！港交所允许未盈利企业主板上市，但只限生物技术类

2017年12月15日，港交所旗下联交所公布，决定落实计划拓宽现行的上市制度，于主板规则新增两个章节：

未有收入公司，若根据主板规则新增的生物科技公司适用章节申请上市，预期最低市值须达15亿元。

另外，建议让市值达100亿元的企业，兼且收入达10亿港元，可以以同股不同权的方式在香港上市。 若上市时市值达400亿港元的公司，则可豁免收入测试，即使没有收入亦能上市。

早在2017年6月，港交所就提出AB股的概念，即让没有收入和在海外市场上市的中资企业回归香港第二上市等可能性。时隔6个月后消息正式宣布，对生物技术企业而言无疑是个利好消息。

生物技术创新是一个高投入领域，同时企业在短时间内很难实现盈利。以创新药企业为例，从分子筛选到上市，一个创新药项目的孵化需要至少10年的时间。而这段时间内，大部分的企业没有办法实现营收，企业在A股很难有机会，无论是投资人还是创始人都会面临压力。在这样的情况下，部分企业会选择去美国纳斯达克上市。

纳斯达克上市条件中没有规定企业必须要已经实现盈利。同时如果企业希望以后能够参与更多的海外并购，那么在海外上市一定更加方便。

但美国资本市场的窗口期很重要，企业要赶在窗口期开放期冲出去上市。同时，纳斯达克是以投资为导向的市场，与A股相比，企业估值普遍偏低。

另外，尽管纳斯达克市场并不要求企业一定盈利，但其对企业的创新级别和团队设置是要求，部分企业在纳斯达克上市也会存在一定困难。

再看香港市场，在近几年“沪港通”、“深港通”相继启动后，香港市场的变化非常明显。

2016年，港交所平均每天的交投量大约670亿，2017年则已经能够达到1000亿左右，增长了三、四成。在港上市企业，如美图秀秀、药明生物、腾讯阅文估值都相对理想。

“2015年南下资金占港股每天交投量的1%-2%，2016年是3%-4%，2017年就已经占到了5%-6%，上涨趋势比较明显。”香港联交所上市发行服务部高级副总裁钟创新表示。这些数据都表明了香港市场对内地企业的欢迎程度。

不仅如此，大部分生物技术企业的ROE（净资产收益率）都非常高、增长非常快，这是一个正在迅速崛起的市场。受制于上市地点的选择，国内其实有大量优秀的企业在等待上市机会。如果这些企业能够去到港股，无疑将在市场掀起惊涛骇浪。

在理想条件下，纳斯达克并不是最理想的上市地点，大多数企业其实更希望能够在A股上市。但条件卡在那里，A股上市并不现实。

而港股有相对理想的估值，比较理想的境外并购交易环境，是一个比较两全的选择。此次港股对未盈利生物技术企业的市场开放，将为这一领域的投资机构建立更多的退出渠道，同时也将刺激这些机构对这一市场的投资行为。无疑，这将为投资机构和企业带来新的机遇。