重大利好，银行准许参与股权投资？

据财联社消息称，银监会主席尚福林14日在中国银行业协会第七届会员大会二次会议上表示，要允许有条件的银行设立子公司从事科技创新股权投资，通过并表综合算大账的方式，用投资收益对冲贷款风险损失。尚福林的此番表态可能意味着“创投国家队”即将登场。

自2015年下半年起，创业企业陷入资本寒冬已成共识。一级市场的钱袋子收紧，多数创业项目陷入“C轮死”的怪圈，不少创业企业受困于资金短缺。

根据IT桔子公布的数据，2016年上半年创业公司数量同比减少。2016第二季度新公司当季获投比例已下滑至13%。资本集中涌向少数优质公司，而多数创业公司面临严峻的生存挑战。

在资本市场股权融资困难的同时，中小企业在信贷融资渠道上也得不到支持。据《中国科创企业2016展望报告》，2015年仅有2%的受访企业主要资金来源渠道为银行贷款。

中小企业，尤其是科技型中小企业，大部分采取轻资产模式，缺乏银行认可的可抵押资产或有效担保，贷款难度较大。此外，中小企业往往欠缺健全的财务制度，对于需要有效控制和防范风险的商业银行来说风险较大。

对企业而言，单纯通过信贷融资容易造成负债高企。在经济下行的大环境下，高负债率对企业的融资能力和持续经营能力产生不利影响，现金断流随时可能埋葬一家企业。商业银行参与股权融资可有效补充企业资本金，降低杠杆率。银行股权投资的进入还会带来科创企业股权价值的上升，吸引更多投资者，长期来看，将促进科创企业健康发展。

创投国家队进入市场，从短期来看，有利于市场资金面的改善，逐渐扭转当下的资本寒冬。新进资金在培育一批新项目的同时，也可以缓解一些旧有项目的资金短缺，专业投资机构已经介入的项目有望受益。从中长期来看，市场整体回暖将促进项目估值回升，实现创业者与投资者的双赢。

2016年4月21日，银监会、科技部、中国人民银行联合下发《关于支持银行业金融机构加大创新力度 开展科创企业投贷联动试点的指导意见》，公布了投贷联动第一批试点地区和试点银行，投贷联动试点工作正式启动。

所谓投贷联动，是指银行通过和VC（风险投资）、PE（私募股权基金）联手，以“股权+债权”的模式，将信贷投入期前移。该模式打破了银行信贷供给与中小企业融资需求的错配，给处于初创期或成长期的中小企业提供融资，助力企业发展。

早在2010年，招行便开启了“千鹰展翼”项目。该项目计划将每年选择1000家以上有走向资本市场潜力的创新型成长企业进行重点培育，通过打造股权投资服务平台和设计创新的债权融资产品两项手段，形成直接融资与间接融资相匹配的金融服务体系，契合企业生命周期各阶段特征提供金融服务，促进创新型成长企业快速成长。

近几年，我国商业银行一直对投贷联动业务进行积极尝试，主要形成了以下三种模式：

1.商业银行与创投机构合作，分别负责放贷和投资。

对于创投机构已投资或即将投资的创业企业，银行通过股权质押或选择权贷款等方式，向创业企业提供贷款支持和咨询、结算等其他金融服务。其中，选择权贷款是指银行在发放贷款时与企业签订选择权协议，约定银行在未来一定期限内可以确定价格认购一定数量的股权，由创投机构代持，并约定收益分成，以在创业企业公开上市或被并购时获得部分股权溢价。目前我国银行普遍采用这种投贷联动的业务模式。

浦发、民生、光大等银行均有此种方式的投贷联动业务。该模式的优势是政策限制少、可操作性强，因而适用性最广。商业银行依托创投机构的专业知识和投资能力有效控制风险，提高客户服务能力，从而获得新的投资机会。该模式的不足在于银行和创投机构两类独立法人机构在经营理念、风险偏好、利益驱动和分配方面存在差异，导致双方业务流程重复、投资效率较低，合作过程中的信任度和紧密度不够。

2.银行通过投资子公司实现投贷联动。

目前，国家开发银行是我国唯一拥有人民币股权投资牌照的银行，可以通过其子公司国开金融、国开证券直接进行股权投资，配合投贷联动；其他银行，如四大国有商业银行和招商银行等，则通过境外设立的具有直投功能的子公司采取曲线方式，由国内分支机构配合开展投贷联动业务。

该模式能充分发挥集团优势，缩短决策链条，降低沟通成本。然而，由于银行集团内部的相关投资团队拥有大量银行资产带来的通道类业务、固定收益类业务和二级市场投资业务，对股权投资项目的积极性并不高。

3.银行与资产管理机构合作实现投贷联动。

目前，我国商业银行可通过私人银行部门联动证券公司、信托公司和基金公司等资产管理机构发行非上市公司股权收益权类或股权投资类理财产品，向高净值客户募集资金入股目标企业获得股权收益。

该模式的优势在于银行通过发行资管产品可实现对投贷联动的收益分享和资源共享。同时，该模式在风险溢价、考核激励上更加灵活和市场化。该模式的不足在于银行投贷联动产生的风险可能会扩散到集团公司，从而对银行稳健经营带来冲击。

本月初，李克强总理主持国常会讨论促进创业投资发展的政策措施。会上提出，鼓励有条件的地方设立创投引导基金;支持国有创投企业开展混合所有制改革，支持国有企业设立或参股创投企业和母基金。

在鼓励地方政府、国有企业参与创投产业之后，继续为银行资本进入创投领域松绑，极有可能标志着国家资本全面进入创投领域。在资本寒冬的大背景下，创投国家队有望为融资市场带来数额巨大的增量资金，有助于创业项目整体走出资本寒冬。

依照政策方向，银行资金定向从事科技创新股权投资。大数据、互联网、集成电路、芯片和纳米技术等领域，作为国家新兴战略产业，有望率先获得银行资本的垂青。