近日，艾迪药业（688488.SH）发布公告，公告称，公司与南京南大药业有限责任公司（以下简称“标的公司”、“南大药业”）股东华西银峰投资有限责任公司、湖南可成创新投资合伙企业（有限合伙）、许志怀、陈雷、姚繁狄签署《关于南京南大药业有限责任公司股权收购意向协议》（简称“《股权收购意向协议》”），公司拟以现金方式收购标的公司31.161%股权，本次交易完成后公司将实现对标的公司的控股。本次交易预计构成重大资产重组。
不过，市场对艾迪药业此举并未有过多意外，似乎实现对南大药业的实际控股，成为艾迪医药必然的选择。
要得出这一结论并不难。事实上，早在2022年7月，艾迪药业就通过股权受让的方式获得南大药业19.9646%的股权，并签署《战略合作协议》。彼时的艾迪药业表示，希望通过与南大药业进行战略合作，在向南大药业提供尿激酶粗品的同时，在制剂生产及销售方面进行深度合作，进一步稳固公司在人源蛋白领域的行业地位，促进“人源蛋白原料制剂一体化”战略的实施。
时隔两年，再谈“一体化”战略
南京南大药业有限责任公司于1998年7月在原南京大学生化厂、制药厂的基础上由南京大学创办，并依托南京大学学科、人才资源，先后研制出一类新药注射用促肝细胞生长素、肤疡散，四类新药低分子量肝素钠，五类新药高纯度大规格尿激酶，并率先研发、生产了碘伏消毒剂。
2012年元月，公司经江苏南大苏富特科技股份有限公司、南京中北（集团）股份有限公司、南京大学资产经营有限公司、南京南大高科工业技术有限公司等共同出资重组后，依托苏富特科技集团的高科技优势和经验，向新阶段迈进。
而随着近年来尿激酶市场需求的释放和发展，南大药业的经营业绩实现了稳步增长和持续向好。
尿激酶是一种能激活纤维蛋白溶酶原的酶，在临床上主要用于急性发作的血栓栓塞病的溶栓治疗。对需要长期导管治疗的血透患者来说，尿激酶的角色至关重要。立木信息咨询发布的《中国尿激酶市场评估与投资战略报告（2020版）》显示，中国尿激酶需求量从2016年的4785.5亿单位增长至2019年的6000.2亿单位。而在2021年，受疫情影响，尿源短缺，尿激酶价格一度飞涨甚至断供。
与此同时，药智数据库2019年至2021年三年来的累计数据，南大药业生产的注射用尿激酶占据了我国人源尿激酶成品制剂市场份额的41.36%，市场占有率第一。
在这样的背景下，艾迪药业出手了。
2022年7月艾迪药业披露《关于对外投资的公告》称，公司拟以自有资金8600万元，溢价八倍向江苏盛丰医疗科技有限公司（“盛丰医疗”）购买其持有南大药业19.9646%的股权。次投资后，艾迪药业将成为南大药业第二大股东。
如此高调举动，甚至引来上交所问询函。
2022年的艾迪药业因深耕人源蛋白领域，已成为上游行业的领先者，且在该领域内拥有技术壁垒、资源网络、规模生产及原料品控等优势，主要对外销售的人源蛋白产品包括尿激酶粗品、乌司他丁粗品和尤瑞克林粗品，本次投资还将有助于公司向产业链下游延展，回应问询并不在话下。
巧合的是，在2022年艾迪药业就已提出的“人源蛋白原料制剂一体化"战略，在2024年依然在谈。
打通产业链VS业绩优先
值得一提的是，2022年南大药业100%股权估值超4.3亿元，对应19.96%股权交易对价为8600万元，而这几乎是艾迪药业可以动用的全部现金。艾迪药业也承认，虽然南大药业持股60.36%的大股东盛丰医疗”有意出让其持有南大药业医药所有股权，但奈何艾迪药业无意愿且无能力吃下。
回到南大药业，在保持高市场占有率的同时，南大药业经营业绩实现稳步增长和持续向好更多体现在价格方面，而不是销量。因为，尿激酶粗品是生产尿激酶成品制剂的主要原料药，只能采用传统工艺从新鲜尿液中提取。由于其采集生产环节的工艺难度、新鲜尿液收集难度大、易污染性等，与我国城市化进程及环境卫生要求相违背，供应愈发受限。
也就是说，注射用尿激酶行业乃至南大药业过去持续高速增长的业绩主要是涨价导致的，销量变化不大，相比之下，让艾迪药业直接收购，依托对方的各方优势，优化供应环节，直接打通“原料药-制剂”，听上去更为合理。
但艾迪药业能否真正通过此次收购打通环节仍待瞩目。
回看艾迪药业2020年上市到2022年第一季度的业绩，不禁让人为其捏一把汗，尤其2022年一季度，同比继续下滑54.96%。受此影响，其人源蛋白粗品业务亟需订单回血。因此2022年购买南大药业股权一事，也可以看做是看中了南大药业能带来人源蛋白粗品业务订单。
不过，尿激酶市场仍然处于持续增长状态：2021年全球尿激酶市场总规模达到153.91亿元人民币，预计尿激酶市场将以3.57%的年复合增长率稳步增长，分析预计到2027年全球尿激酶市场总规模将会达到189.98亿元。这期间，仍有时间留给艾迪药业探索“人源蛋白原料制剂一体化”的道路。
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