中国家用呼吸机龙头企业怡和嘉业IPO，丰誉资本超10年陪伴获百倍回报

怡和嘉业于本周二（2022年11月1日）成功登陆A股创业板，成为第一家中国自主品牌的呼吸机上市企业，此次发行价为119.88元/股，上市首日高开，开盘大涨100%。

自2001年成立以来，怡和嘉业从创业到IPO，经历了22个春秋。丰誉资本于2010年初次投资怡和嘉业，其创始人田子睿和团队伙伴们陪它走过了12个年头，期间的艰辛、挣扎、突破、成长、壮大，皆历历在目。本文阐述了田子睿先生从不一样的产业投资视角，对怡和嘉业为何能够成长为中国家用呼吸机龙头企业并成功上市的洞察。

怡和嘉业的创始人庄志，这些年来我一直称呼他为“老庄”。老庄是我的师兄，我们第一次见面是在2009年，清华大学南门外的一个饭馆里。当时的怡和嘉业，经历了8年的艰苦创业，虽有大几百万的营收，但还需要大量的研发和销售投入，当时可说是什么都缺、发展艰辛。老庄在饭局上并没有诉苦，而是一直在谈呼吸机这个产品，嘴角挂着微笑，似乎很享受8年来的艰苦过程。我觉得他心里一定是有一个巨大的梦想支撑，言语间也逐渐被这种坚定的精神折服。

2010年中，我们团队投资了怡和嘉业，我加入了公司的董事会。在随后的几年时间里，怡和嘉业的业务逐渐进入快速发展的轨道，经过团队的努力，公司产品在国际市场上也开始发力，逐步有策略的进入西欧、美国等呼吸机行业当时的主流市场，业绩连年翻番。

2012年冬天，在德国杜塞尔多夫的国际医疗设备展上，怡和嘉业推出了最新型号的呼吸机产品，公司团队士气高昂，准备在这次展会后，大幅增加对海外市场的业务拓展力度。但在展会第一天深夜，我接到老庄的电话，“全球呼吸机巨头Resmed在展会上要求德国警方直接封锁我们的展台，扣留了所有的参展产品，要告我们专利侵权”。

后来得知，Resmed的这次“行动”，并不仅仅针对怡和嘉业，也同时对包括Apex公司在内的其他进入美国市场的呼吸机厂商发起了专利攻势。很快，Apex公司和Resmed达成和解，主动撤出美国市场。得知Apex撤离美国市场的消息，老庄叫上我和怡和嘉业总经理许坚一起晚餐，在北京那年的寒冬，我们找了一家重庆火锅馆驱寒，但看着火锅里沸腾的红汤，我们三人心情沉重。

2013年春天，Resmed在美国正式对怡和嘉业提起ITC337专利诉讼。我打电话给老庄，想进一步讨论如何应对，老庄坚定的回应了一个字，“打！”。从他的坚决，我也完全明白了，怡和嘉业在专利技术上是有底气的，我作为公司唯一的外部董事，开始全力支持管理团队应诉。后来我们才知道，这个案子竟然是中国医疗器械领域的第一起ITC337案例，毫无先例可以借鉴。

官司在美国和中国同时打了三年，可谓“艰苦卓绝”。很难想象在2013年那个时代，一家销售收入不到2000万美元的中国小企业，会正面硬刚300亿美元市值的行业龙头。我想Resmed的经理人在评估这个诉讼的时候，可能也认为怡和嘉业会选择直接妥协吧。这场国际诉讼耗费了怡和嘉业那几年几乎所有的利润，但管理团队立场坚定，步步为营，在美国从容应对，同时在中国也对Resmed展开专利诉讼攻势。我密切观察着官司的进展，观察着团队的状态，我的心里对结果越来越有信心。2015年，在官司最胶着的时刻，我们又向怡和嘉业追加了一笔关键的投资，为公司发展提供了宝贵的弹药。

三年的时间里，怡和嘉业以小搏大，进退有据，最终赢得了Resmed的尊重。Resmed首席法务官多次主动来到中国与怡和嘉业沟通，双方最终也达成了全面和解的最佳结果。

艰苦的经历往往给人带来宝贵的回报，怡和嘉业选择正面迎战，固然艰难，但在这个过程中，也让行业上下游了解到真实的情况，认识到怡和嘉业不是抄袭者，是有真实的产品开发和市场服务能力的。在官司结束后，怡和嘉业很快就赢来了全球订单，客户对怡和嘉业的认可通过这场官司大大提升。公司也为中国企业在全球专利竞争领域扬眉吐气，为国争光。

时至今日，丰誉资本已陪伴怡和嘉业走过了12年时光，亲历它从一家创业企业，发展成为中国第一、产品远销全球100多个国家的医疗设备龙头。在我从事股权投资的生涯里，怡和嘉业是我陪伴时间最久的企业，它的成功上市也给我带来了最高的单项目回报。看到公司今天的成就，我庆幸12年前，我能够做出正确的投资决策。未来，丰誉团队也将会继续陪伴怡和嘉业发展壮大，帮公司发挥好资本优势，与管理团队共同致力于公司的产业升级，形成更加丰实的生态圈。望今天以后，怡和嘉业能够继续乘风破浪，确立中国医疗设备企业在全球的领先地位。

丰誉资本是一家专注于医疗和技术领域的双币种股权投资机构，在北京、上海和香港设有办公室。丰誉资本核心团队合作超过10年，坚持从产学研、临床资源、销售资源、监管资源等全方位赋能被投企业，做被投企业的合伙人，用最专业的能力帮助企业成长。丰誉团队为投资人带来了稳健、持续的优秀回报，过往10年IRR为39%，获得了国内外多家机构投资人的持续认可。

田子睿先生深耕医疗产业近20年，是丰誉资本的创始人，也是怡和嘉业的董事，过往投资案例麦迪科技（603990）、科美诊断（688468）、康圣环球（9960.HK）、莱伯泰科（688056）、开立医疗（300633）等项目先后在境内外上市。田子睿先生拥有清华大学生物医学工程学士及硕士学位，美国杜克大学工商管理硕士（MBA）学位 。

怡和嘉业是国内家用无创呼吸机及通气面罩龙头企业。按2020年家用无创呼吸机、通气面罩销售额计，在全部国产品牌中均排名第一。按2020年中国家用无创呼吸机及通气面罩出口销售额计，公司市场份额均排名第一。公司在国产品牌中具有领先的市场地位。经过多年的发展，公司已经在境内外建立了完善的分销网络，产品出口至亚洲、欧洲、北美、南美、非洲、大洋洲等超过100个国家和地区。公司掌握了主要产品的核心技术并具有自主知识产权。公司目前拥有388项国内专利，其中国内发明专利74项；国际专利27项，包括美国专利13项、欧洲专利13项，印度专利1项；软件著作权55项。公司产品以科技创新性和实用性受到业内好评，怡和嘉业-790-30ATH呼吸机产品入选国家科技部《创新医疗器械产品目录（2018）》并被认定为“重大技术提升”。

随着全球居民医疗健康意识不断提高，家用无创呼吸机市场规模亦持续增长，公司面临良好发展机遇。2021年度，公司营业收入达到6.6亿元，连续3年复合增长率达到60.2%。2022年1-9月，公司业绩预计增长120%以上，营业收入超过10亿元，净利润超过2.6亿元。持续的产品研发创新、出色的市场进入能力、协同互补的产品组合、全面的质量控制体系、覆盖广泛的营销网络、完善的售后服务体系以及经验丰富的管理团队，是公司未来高速发展的有力保障。